REPPASO PORTAFOLIO INTEGRADOR DE INVERSIONES

Repaso General de la Materia de Portafolio Integrador de Inversiones

Introducción a las Inversiones

¿Qué es una inversión? "Una inversión es la asignación de recursos, usualmente dinero, con la expectativa de generar un ingreso o ganancia." "Una operación de inversión es aquella que, tras un análisis exhaustivo, promete seguridad del principal y un rendimiento adecuado. Las operaciones que no cumplen con estos requisitos son especulativas." - Benjamin Graham, "El inversor inteligente".

Mercados Financieros y Economía Global

Los mercados financieros son lugares donde las personas compran y venden activos financieros como acciones, bonos y divisas. Ayudan a las empresas a recaudar dinero, permiten a los inversores comerciar y apoyan la economía en general al gestionar el riesgo y asignar recursos de manera eficiente.

Clases de Activos

En finanzas, una clase de activos es un grupo de instrumentos financieros que tienen características financieras similares y se comportan de manera similar en el mercado. Podemos dividir estos instrumentos en aquellos relacionados con activos reales y aquellos relacionados con activos financieros.

Definiciones y Ejemplos

1. Acciones (Stocks): Las acciones representan la propiedad parcial de una empresa. Por ejemplo, si compras acciones de Apple, posees una parte de Apple y puedes beneficiarte de sus ganancias a través de dividendos y apreciación del precio de las acciones.
2. Bonos (Bonds): Los bonos son instrumentos de deuda emitidos por gobiernos o empresas. Al comprar un bono, prestas dinero al emisor a cambio de pagos periódicos de intereses y la devolución del principal al vencimiento. Por ejemplo, un bono del gobierno de EE.UU. a 10 años.
3. Fondos Mutuos (Mutual Funds): Un fondo mutuo es una inversión que agrupa dinero de muchos inversores para comprar una cartera diversificada de acciones, bonos u otros valores. Por ejemplo, el Vanguard Total Stock Market Index Fund.
4. Fondos Cotizados en Bolsa (ETFs): Los ETFs son fondos que se negocian en bolsas de valores, como las acciones. Pueden seguir índices específicos, sectores o estrategias de inversión. Por ejemplo, el SPDR S&P 500 ETF (SPY) sigue el índice S&P 500.
5. Bienes Raíces (Real Estate): La inversión en bienes raíces implica la compra de propiedades para generar ingresos o apreciación del capital. Por ejemplo, comprar una casa para alquilarla o un edificio de oficinas.
6. Materias Primas (Commodities): Las materias primas son bienes básicos intercambiables como el oro, el petróleo o el trigo. Se utilizan como insumos en la producción de otros bienes y servicios.
7. Criptomonedas (Cryptocurrencies): Las criptomonedas son monedas digitales que utilizan la criptografía para asegurar las transacciones. Ejemplos incluyen Bitcoin y Ethereum.
8. Fondos de Cobertura (Hedge Funds): Los fondos de cobertura son asociaciones de inversión privada que utilizan diversas estrategias para obtener rendimientos superiores al promedio. Por ejemplo, Bridgewater Associates.
9. Capital Privado y Capital de Riesgo (Private Equity and Venture Capital): El capital privado se invierte en empresas no cotizadas en bolsa, mientras que el capital de riesgo se destina a startups con alto potencial de crecimiento. Por ejemplo, una firma de capital privado podría comprar una empresa madura, mientras que una firma de capital de riesgo podría invertir en una startup tecnológica.
10. Fideicomisos de Inversión en Bienes Raíces (REITs): Los REITs son empresas que poseen, operan o financian bienes raíces generadores de ingresos. Por ejemplo, un REIT que posee centros comerciales y gana dinero a través de los alquileres.
11. Anualidades (Annuities): Las anualidades son contratos con compañías de seguros que proporcionan pagos periódicos a cambio de una suma global inicial. Por ejemplo, una anualidad fija que paga una cantidad establecida cada año.
12. Opciones y Derivados (Options and Derivatives): Los derivados son contratos cuyo valor se basa en el rendimiento de un activo subyacente. Las opciones son un tipo de derivado que da al titular el derecho, pero no la obligación, de comprar o vender un activo a un precio específico. Por ejemplo, una opción de compra sobre acciones de Microsoft.

Clases de Activos en Relación con los Rendimientos

Existen dos grupos principales:

• Renta Fija (Fixed Income): Incluye inversiones como bonos que proporcionan pagos de intereses regulares.
• Renta Variable (Variable Income): Incluye inversiones como acciones que pueden proporcionar rendimientos variables.

¿Cuál es la Mejor?

No hay una mejor opción universal. Depende del perfil del inversor, su aversión al riesgo, objetivos, horizonte temporal, conocimiento y necesidades de liquidez. La diversificación, que implica crear y gestionar una cartera equilibrada entre riesgo y recompensa, es clave.

Perfil del Inversor

Nivel de Aversión al Riesgo

¿Cuántos niveles crees que hay? No hay una respuesta correcta, pero tanto en la academia como en la industria, la cantidad más aceptada es tres: Conservador, Moderado y Agresivo.

1. Conservador:
• Enfoque en la preservación del capital.
• Prioridad en la seguridad de sus inversiones sobre los posibles altos rendimientos.
• Ejemplo: Invertir en bonos del gobierno o cuentas de ahorro.
2. Moderado:
• Enfoque equilibrado entre riesgo y retorno.
• Disposición a aceptar cierto grado de volatilidad a cambio del potencial de mayores rendimientos.
• Sus carteras típicamente incluyen una mezcla de acciones y valores de renta fija.
• Ejemplo: Una combinación de acciones de empresas sólidas y bonos corporativos.
3. Agresivo:
• Enfoque en maximizar los rendimientos, a menudo a expensas de una mayor volatilidad y el riesgo de pérdidas significativas.
• Disposición a soportar fluctuaciones del mercado y la posibilidad de perder capital en busca de ganancias sustanciales.
• Ejemplo: Invertir en acciones de crecimiento o criptomonedas.

Variables Principales que Determinan el Perfil del Inversor

1. Edad: La etapa de la vida en la que se encuentra el inversor puede influir en su tolerancia al riesgo.
2. Objetivos Financieros: Metas específicas como la jubilación, la compra de una casa, etc.
3. Horizonte Temporal: El período durante el cual el inversor planea mantener sus inversiones.
4. Ingresos y Estabilidad Financiera: La capacidad del inversor para asumir riesgos financieros.
5. Factores Psicológicos: La disposición personal a asumir riesgos.
6. Experiencia en el Mercado: El conocimiento y la experiencia previa en inversiones.

Aspectos a Considerar

1. Horizonte Temporal: El tiempo que el inversor planea mantener la inversión.
2. Objetivos Financieros: Las metas específicas que el inversor quiere alcanzar.
3. Tolerancia al Riesgo: La disposición del inversor a asumir riesgos.
4. Necesidades de Liquidez: La necesidad de acceso rápido a los fondos invertidos.
5. Conocimiento y Experiencia: El nivel de comprensión y experiencia en inversiones.
6. Estabilidad de Ingresos: La seguridad y consistencia de los ingresos del inversor.
7. Consideraciones Fiscales: Los impactos fiscales de las inversiones.
8. Valores Personales: Las preferencias y principios personales que pueden influir en las decisiones de inversión.
9. Etapa de la Vida: La situación personal y profesional del inversor.
10. Condiciones Económicas y del Mercado: El estado actual de la economía y los mercados financieros.

Teoría de la Gestión de Carteras

Modelo de Markowitz

El Modelo de Markowitz, desarrollado por Harry Markowitz en 1952, es la base de la Teoría Moderna de Carteras (MPT). Proporciona un marco matemático para construir una cartera de activos que maximice el rendimiento esperado para un nivel dado de riesgo, o, de manera equivalente, minimice el riesgo para un nivel dado de rendimiento esperado.

Conceptos Clave:

• Diversificación: Al combinar activos con diferentes características de retorno, se puede reducir el riesgo general de la cartera.
• Riesgo (Varianza/Desviación Estándar): Markowitz utiliza la varianza o desviación estándar de los retornos como medida de riesgo. El objetivo es crear una cartera que tenga el menor riesgo posible para un retorno dado.
• Covarianza y Correlación: Estas medidas indican cómo se mueven juntos los retornos de dos activos. Una correlación baja o negativa entre activos es deseable para la diversificación, ya que reduce el riesgo general de la cartera.

Teoría de la Frontera Eficiente

La Frontera Eficiente es un concepto clave que surge del Modelo de Markowitz. Representa el conjunto de carteras óptimas que ofrecen el mayor rendimiento esperado para un nivel dado de riesgo. Las carteras que se encuentran en la Frontera Eficiente se consideran "eficientes" porque ninguna otra cartera ofrece un mejor retorno para el mismo nivel de riesgo.

Tasa de Retorno Esperada

La tasa de retorno esperada es el rendimiento anticipado de una inversión, considerando todos los posibles resultados, ponderados por sus probabilidades. En el contexto del Modelo de Markowitz, la tasa de retorno esperada para una cartera se calcula como la suma ponderada de los retornos esperados de los activos individuales en la cartera.

Riesgo de la Cartera

1. Varianza y Desviación Estándar:
• La varianza mide la dispersión de los retornos de una cartera. La desviación estándar es la raíz cuadrada de la varianza y se utiliza para evaluar el riesgo de la cartera.
• Fórmula de la Varianza: $\sigma^2 = \frac{1}{n} \sum{i=1}^{n} (xi - \mu)^2$
• $\sigma^2$ = Varianza
• $n$ = Número de observaciones en la población
• $x_i$ = Cada observación individual
• $\mu$ = Media de la población
• Fórmula de la Desviación Estándar: $\sigma = \sqrt{\sigma^2}$
2. Covarianza:
• La covarianza mide el grado en que dos variables se mueven juntas. Si dos variables tienden a aumentar o disminuir juntas, la covarianza será positiva. Si una variable tiende a aumentar cuando la otra disminuye, la covarianza será negativa.
• Fórmula de la Covarianza: $\text{Cov}(X, Y) = \frac{1}{n} \sum{i=1}^{n} (xi - \bar{x})(y_i - \bar{y})$
• $xi, yi$ = El valor de cada variable
• $\bar{x}, \bar{y}$ = La media de la variable x y la media de la variable y
• $n$ = Tamaño de la población, la cantidad de datos
3. Coeficiente de Correlación:
• El coeficiente de correlación mide la fuerza y la dirección de la relación lineal entre dos variables. Es una versión estandarizada de la covarianza, lo que significa que varía de -1 a 1, lo que lo hace más fácil de interpretar que la covarianza.
• Una correlación de 1 significa una relación positiva perfecta (a medida que una variable aumenta, la otra también aumenta).
• Una correlación de -1 significa una relación negativa perfecta (a medida que una variable aumenta, la otra disminuye).
• Una correlación de 0 significa que no hay relación lineal entre las variables.
• Fórmula del Coeficiente de Correlación: $r = \frac{\sum (xi - \bar{x})(yi - \bar{y})}{\sqrt{\sum (xi - \bar{x})^2 \sum (yi - \bar{y})^2}}$
• $xi, yi$ = El valor de cada variable
• $\bar{x}, \bar{y}$ = La media de la variable x y la media de la variable y

Efecto de la Diversificación

La diversificación es una estrategia de gestión de riesgos que implica distribuir las inversiones en diferentes clases de activos, industrias y regiones geográficas para reducir el riesgo general de la cartera. Al incluir una variedad de inversiones, el mal desempeño de una inversión puede ser compensado por el buen desempeño de otra, lo que lleva a un retorno general más consistente.

1. Riesgo de Mercado (Sistémico):
• Es el riesgo inherente a todo el mercado o segmento del mercado. No puede ser eliminado mediante la diversificación.
• Causas: Cambios económicos, inestabilidad política, inflación, tasas de interés, etc.
• Impacto en la Cartera: La diversificación no puede eliminar el riesgo de mercado, ya que impacta a todos los activos, pero una cartera diversificada puede mitigar el impacto al equilibrar la exposición.
• Ejemplos: Caídas del mercado de valores, recesiones, COVID-19.
2. Riesgo Específico (No Sistémico):
• Es el riesgo asociado con una empresa o industria específica. Puede ser mitigado mediante la diversificación.
• Causas: Problemas específicos de la empresa (por ejemplo, mala gestión, retiros de productos), caídas específicas del sector.
• Impacto en la Cartera: Este tipo de riesgo puede ser reducido o incluso eliminado mediante la diversificación, ya que está vinculado a activos individuales.
• Ejemplos: Un escándalo en una empresa específica, informes de ganancias negativos.

Maximización de la Cartera bajo Diversos Criterios

Esto se refiere a una estrategia de inversión que busca optimizar el rendimiento de una cartera de activos financieros, considerando diferentes objetivos o restricciones basados en las necesidades del inversor. Se pueden utilizar varios criterios para la maximización, cada uno priorizando un aspecto diferente de la cartera.

Tipos de Maximización de la Cartera

1. Maximización del Retorno:
• El inversor busca maximizar el retorno de la cartera seleccionando activos con el mayor potencial de ganancias. Esto generalmente implica asumir más riesgo.
2. Minimización del Riesgo:
• Este criterio prioriza la reducción de la volatilidad de la cartera, lo que significa que el inversor prefiere activos más estables y menos riesgosos. El riesgo a menudo se mide utilizando la varianza o la desviación estándar.
3. Maximización de la Relación Riesgo-Retorno:
• El ratio de Sharpe es uno de los criterios más comunes para la optimización de carteras. El objetivo es lograr el mayor retorno ajustado al riesgo, maximizando la diferencia entre el retorno de la cartera y la tasa libre de riesgo, dividido por la desviación estándar de la cartera.
4. Maximización de la Diversificación:
• El objetivo aquí es reducir el riesgo incluyendo activos que no estén correlacionados entre sí, también conocido como diversificación. Esto puede ayudar a minimizar el impacto de la volatilidad de activos individuales.
5. Maximización bajo Criterios de Inversión Ética o Sostenible (ESG):
• Los inversores pueden buscar optimizar una cartera considerando factores ambientales, sociales y de gobernanza, buscando maximizar tanto los retornos financieros como el impacto positivo en la sociedad.
6. Maximización Basada en el Perfil del Inversor:
• Las carteras se optimizan según el nivel de aversión al riesgo del inversor. Un inversor más conservador priorizará criterios de bajo riesgo, mientras que uno más agresivo buscará maximizar los retornos.

Resumen

Maximizar una cartera bajo diversos criterios implica equilibrar diferentes objetivos como el retorno, el riesgo, la diversificación o la sostenibilidad, dependiendo de las preferencias del inversor. Cada criterio puede abordarse utilizando diferentes modelos matemáticos, como la optimización media-varianza de Markowitz o ratios como el ratio de Sharpe.

4. Modelo de Fijación de Precios de Activos de Capital (CAPM)

Definición: El CAPM es un modelo para calcular el rendimiento esperado de un activo considerando su riesgo sistemático (beta).

Elementos Principales:

• Tasa libre de riesgo (Rf): Retorno esperado de una inversión sin riesgo, como bonos gubernamentales.
• Beta (β): Sensibilidad del activo al mercado; valores mayores a 1 indican mayor volatilidad que el mercado.
• Prima de mercado (Rm - Rf): Diferencia entre el rendimiento esperado del mercado y la tasa libre de riesgo.

Fórmula: $E(Ri) = Rf + \beta \cdot (Rm - Rf)$

Ejemplo: Si la beta de una acción es 1.2, la tasa libre de riesgo es 4.5% y el retorno esperado del mercado es 6%, el rendimiento esperado del activo sería: $E(R_i) = 4.5\% + 1.2 \cdot (6\% - 4.5\%) = 6.3\%$

Securities Market Line (SML): Representación gráfica del CAPM mostrando el retorno esperado según el riesgo.

5. Valoración de Activos de Capital

Diferenciación entre Inversiones Activas y Pasivas:

• Activa: Estrategia de mercado basada en análisis constante para superar el rendimiento promedio.
• Pasiva: Seguir índices con un enfoque a largo plazo y menores costos.

Modelos Adicionales:

1. Capital Asset Pricing Model (CAPM):
• Descripción: Relación entre el riesgo sistemático y el rendimiento esperado de los activos.
• Factor Considerado: Beta.
• En qué fijarse: Un valor más alto de beta indica mayor riesgo y mayor rendimiento esperado.
2. Modelo de Fama y French:
• Descripción: Amplía el CAPM añadiendo dos factores adicionales: tamaño (SMB) y valor (HML).
• Factores Adicionales:
• Tamaño (SMB): Rendimiento adicional de invertir en empresas pequeñas frente a grandes.
• Valor (HML): Rendimiento adicional de invertir en acciones de valor frente a crecimiento.
3. Modelo de Carhart:
• Descripción: Extiende el modelo de Fama y French añadiendo un cuarto factor relacionado con el momentum.
• Factor Adicional:
• Momentum (MOM): Efecto de que las acciones con altos rendimientos pasados tienden a continuar teniendo altos rendimientos.
4. Arbitrage Pricing Theory (APT):
• Descripción: Enfoque multifactorial que considera varias variables macroeconómicas.
• Factores Considerados: Inflación, tasas de interés, PIB, etc.

Factores que Influyen en la Valoración:

• Tamaño de la empresa.
• Relación precio-utilidad (P/E).
• Apalancamiento (uso de deuda).
• Relación precio-valor en libros (P/B).

6. Evaluación del Desempeño del Portafolio

1. Ratio de Treynor:
• Indica cuánto rendimiento adicional se obtiene por unidad de riesgo sistemático asumido.
• Fórmula: $\text{Treynor Ratio} = \frac{Rp - Rf}{\beta_p}$
2. Sharpe Ratio:
• Mide el rendimiento ajustado al riesgo total del portafolio.
• Fórmula: $\text{Sharpe Ratio} = \frac{Rp - Rf}{\sigma_p}$
3. Jensen Ratio (Alpha):
• Evalúa el desempeño del portafolio en comparación con el rendimiento esperado según CAPM.
• Fórmula: $\alpha = Rp - [Rf + \beta \cdot (Rm - Rf)]$

7. Gestión Activa vs. Pasiva

Gestión Activa:

• Beneficios: Potencial de mayores retornos al superar el mercado, flexibilidad y capacidad de respuesta rápida.
• Desventajas: Altos costos operativos, riesgo de decisiones erróneas.

Gestión Pasiva:

• Beneficios: Costos bajos, simplicidad y enfoque en rendimientos estables.
• Desventajas: Falta de flexibilidad y posibilidad de perder oportunidades de altos retornos en mercados volátiles.

8. Cobertura de Riesgos

Tipos de Riesgo

1. Riesgo de Mercado:
• Cambios en los precios generales del mercado.
• Ejemplo: Caídas en el mercado de valores debido a una recesión económica.
2. Riesgo de Crédito:
• Incumplimiento de las contrapartes.
• Ejemplo: Una empresa que no puede pagar sus deudas.
3. Riesgo Cambiario:
• Fluctuaciones en los tipos de cambio.
• Ejemplo: Variaciones en el valor del dólar estadounidense frente al euro.

Instrumentos de Cobertura

1. Derivados:
• Opciones: Contratos que otorgan al titular el derecho, pero no la obligación, de comprar (call) o vender (put) un activo a un precio específico en una fecha futura.
• Call: Da al comprador el derecho a comprar el activo subyacente a un precio establecido (precio de ejercicio) antes o en una fecha específica.
• Put: Da al comprador el derecho a vender el activo subyacente a un precio establecido antes o en una fecha específica.
• Futuros: Contratos obligatorios que establecen la compra o venta de un activo a un precio específico en una fecha futura. Son estandarizados y se negocian en mercados organizados.
• Swaps: Contratos en los que dos partes intercambian flujos de caja o activos financieros, como tipos de interés, divisas o índices. Por ejemplo, un swap de tasas de interés implica el intercambio de pagos de tasa fija por pagos de tasa variable.
2. Diversificación:
• Inversión en múltiples activos no correlacionados para reducir el riesgo.

Estrategias

1. Puts Protectores:
• Opciones para limitar pérdidas. Ejemplo: Comprar una opción put para protegerse contra una caída en el precio de una acción que se posee.
2. Calls Cubiertos:
• Generación de ingresos con activos existentes. Ejemplo: Vender una opción call sobre una acción que se posee para generar ingresos adicionales.

Ventajas

• Reducción de pérdidas potenciales y tranquilidad para el inversor.

Desventajas

• Costos adicionales y limitación de ganancias.

Aplicaciones de Put y Call en Cobertura

1. Cobertura con Calls:
• Una empresa que necesita comprar una materia prima en el futuro puede comprar opciones call para protegerse contra una subida en los precios. Si los precios suben, la empresa puede ejercer la opción y comprar a un precio favorable.
2. Cobertura con Puts:
• Una empresa que posee un activo y desea protegerse contra una posible caída en el precio puede comprar opciones put. Si los precios bajan, la empresa puede ejercer la opción y vender a un precio preestablecido, limitando las pérdidas.

Índices de Desempeño del Portafolio

1. Índice de Treynor:
• Qué mide: El exceso de rendimiento por unidad de riesgo sistemático (beta).
• En qué fijarse: Un valor más alto es mejor, ya que indica una mayor rentabilidad ajustada al riesgo sistemático.
• Fórmula: $\text{Treynor Ratio} = \frac{Rp - Rf}{\beta_p}$
2. Índice de Sharpe:
• Qué mide: El exceso de rendimiento por unidad de riesgo total (desviación estándar).
• En qué fijarse: Un valor más alto es mejor, ya que indica una mayor rentabilidad ajustada al riesgo total.
• Fórmula: $\text{Sharpe Ratio} = \frac{Rp - Rf}{\sigma_p}$
3. Desviación Estándar:
• Qué mide: La volatilidad o el riesgo total de la inversión.
• En qué fijarse: Un valor más bajo es mejor, ya que indica menor volatilidad y, por lo tanto, menor riesgo.
4. Alfa de Jensen:
• Qué mide: El rendimiento en exceso de la cartera ajustado al riesgo sistemático en comparación con su rendimiento esperado por el modelo CAPM.
• En qué fijarse: Un valor más alto y positivo es mejor, ya que indica que la cartera ha superado su rendimiento esperado.
• Fórmula: $\alpha = Rp - [Rf + \beta \cdot (Rm - Rf)]$