REPASO MERCADO DE CAPITALES

 

MERCADO DE CAPITALES

LOS ELEMENTOS DE UN BUEN MERCADO

·         Bursátil

·         Supervisado

·         Regulado

·         Profundidad

Autoridades/Reguladores

Secretaría de Hacienda y Crédito Público (SHCP)

Objetivo Principal: Preservar el valor de la moneda nacional a lo largo del tiempo para mejorar el bienestar económico del país.

- Funciones:

  1. Proyectar y coordinar la planeación nacional de desarrollo.

  2. Proyectar y calcular los ingresos de la federación y de las entidades paraestatales.

  3. Estudiar y formular proyectos de leyes y disposiciones fiscales.

  4. Manejar la deuda pública de la federación.

  5. Realizar o autorizar operaciones de crédito público.

  6. Planear, coordinar, evaluar y vigilar el sistema bancario del país.

  7. Proyectar y calcular los egresos del Gobierno Federal y de la administración pública paraestatal.

  8. Formular el programa del gasto público federal y el proyecto del Presupuesto de Egresos de la Federación.

  9. Establecer normas y lineamientos en materia de control presupuestario.

Comisión Nacional Bancaria y de Valores (CNBV)

Rol: Órgano desconcentrado de la SHCP con autonomía técnica y facultades ejecutivas. Supervisa y regula a las instituciones del sistema financiero mexicano para procurar su estabilidad y correcto funcionamiento.

- Control y regulación de entidades:

  - Bursátil:

    - Mercado de Valores

    - Organizaciones de Apoyo

  - Bancario:

    - Banca Múltiple (Bancos Comerciales)

    - Banca de Desarrollo

  - No Bancario:

    - Almacenes de Depósito

    - Arrendadoras Financieras

    - Uniones de Crédito

    - Casas de Cambio

    - Empresas de Factoraje

Banco de México (Banxico)

- Objetivo Principal: Mantener una inflación baja y estable para preservar el poder adquisitivo de la moneda nacional.

-Funciones:

  1. Formular y conducir la política monetaria del país.

  2. Regular la emisión y circulación de la moneda.

  3. Facilitar el buen funcionamiento de los sistemas de pago.

  4. Actuar como prestamista de última instancia en casos de crisis financiera.

  5. Administrar las reservas internacionales del país.

  6. Proveer el servicio de tesorería al Gobierno Federal.

  7. Promover el sano desarrollo del sistema financiero.

Comisión Nacional del Sistema de Ahorro para el Retiro (CONSAR)

- Objetivo: Regular el Sistema de Ahorro para el Retiro (SAR), constituido por cuentas individuales administradas por las AFORES.

- Funciones:

  1. Regular las operaciones de los sistemas de ahorro para el retiro.

  2. Expedir disposiciones generales para los participantes en los sistemas de ahorro para el retiro.

  3. Emitir reglas para la operación y pago de los retiros programados.

  4. Supervisar a los participantes en los sistemas de ahorro para el retiro.

  5. Administrar y operar la Base de Datos Nacional SAR.

Comisión Nacional de Seguros y Fianzas (CNSF)

- Rol: Órgano desconcentrado de la SHCP encargado de supervisar la operación de los sectores asegurador y afianzador, asegurando la solvencia y estabilidad financiera de las instituciones para proteger los intereses del público usuario y extender la cobertura de servicios.

- Funciones:

  1. Autorizar la operación de instituciones o sociedades mutualistas.

  2. Supervisar la solvencia de las instituciones de seguros y fianzas.

  3. Apoyar el desarrollo de los sectores asegurador y afianzador a nivel nacional.

 

Comisión Nacional para la Protección y Defensa de los Usuarios de Servicios Financieros (CONDUSEF)

- Rol: Organismo público descentralizado con personalidad jurídica y patrimonio propio. Promueve, asesora, protege y defiende los derechos de los usuarios frente a las instituciones financieras y supervisa y regula a estas.

- Funciones:

  1. Fomentar una mejor relación entre instituciones financieras y usuarios.

  2. Resolver reclamaciones de usuarios.

  3. Llevar a cabo procedimientos conciliatorios con instituciones financieras.

  4. Proporcionar orientación jurídica y asesoría legal a usuarios afectados.

  5. Proporcionar a los usuarios elementos para una relación más segura y equitativa con las instituciones financieras.

Intermediarios y Bolsas de Valores

Intermediarios Financieros

Algunos intermediarios financieros en México incluyen GBM, KUSPIT, y BX+. Estos intermediarios actúan como enlaces entre los inversionistas y los mercados financieros, facilitando la compra y venta de activos financieros.

Bolsas de Valores

Las bolsas de valores son organizaciones privadas que facilitan entornos centralizados donde se comercializan activos financieros como acciones, bonos, y títulos de participación. Sus principales actividades son:

1. Proveer Entornos para la Comercialización: Proveen el entorno físico y tecnológico que facilita las relaciones entre oferentes y demandantes de valores, títulos de crédito y otros documentos inscritos en el Registro Nacional de Valores (RNV).

2. Divulgación de Información: Hacen pública la información relativa a los valores inscritos en la bolsa y los listados en el Sistema Internacional de Cotizaciones (SIC), incluyendo información sobre sus emisores y las operaciones realizadas.

3. Garantizar Cumplimiento de Operaciones: Establecen mecanismos necesarios para garantizar que las operaciones se lleven a cabo conforme a las disposiciones aplicables.

4. Expedir Normas: Emiten normas que establecen estándares y esquemas operativos y de conducta para promover prácticas justas y equitativas en el mercado de valores.

5. Imponer Medidas Disciplinarias: Imponen medidas disciplinarias y correctivas por incumplimiento de normas, aplicables a las casas de bolsa y emisoras con valores inscritos en la bolsa.

Contratos de Intermediación Bursátil

Las operaciones entre casas de bolsa y sus clientes se rigen por contratos de intermediación bursátil, donde el cliente confiere un mandato a la casa de bolsa para realizar operaciones autorizadas por la Ley del Mercado de Valores (LMV) en nombre de la casa de bolsa, salvo que la naturaleza de la operación requiera hacerlo a nombre del cliente.

El contrato de intermediación bursátil debe incluir:

1. Mandato General: Mandato del cliente a la casa de bolsa para actos de intermediación en el mercado de valores.

2. Tipo de Manejo de Cuenta: Discrecional o no discrecional.

3. Procedimientos de Administración: Procedimientos para la administración y manejo de la cuenta del cliente.

4. Alcance de los Servicios: Servicios asesorados o no asesorados que la casa de bolsa brindará al cliente.

5. Acceso a Dividendos: Especificaciones sobre el acceso del cliente a dividendos y cómo hacerlos efectivos.

6. Procedimientos de Operación: Procedimientos de compra y venta de activos financieros, pago de obligaciones, cancelación de órdenes, etc.

7. Procedimiento de Liquidación: Procedimiento para la liquidación de operaciones.

Cuentas Discrecionales y No Discrecionales

El artículo 39 Bis 1 de la “Ley de Fondos de Inversión” define las características de las cuentas discrecionales y no discrecionales:

Cuenta Discrecional: El cliente autoriza a la casa de bolsa para actuar a su arbitrio, conforme a la prudencia y cuidando las inversiones como propias.

Cuenta No Discrecional: El cliente indica a la casa de bolsa, de forma escrita, verbal o telefónica, las operaciones o movimientos a realizar, especificando la emisora, cantidad, precio y cualquier otra característica.

Clasificación de Instrucciones de Clientes

Las instrucciones que las casas de bolsa reciben de sus clientes se clasifican en:

- Operaciones a Libro: Instrucciones para su transmisión inmediata a las bolsas de valores, no admitidas por las mesas de operación de las casas de bolsa.

- Operaciones de Mesa: Instrucciones administradas por la mesa de operación de la casa de bolsa.

Registro de Operaciones

De acuerdo con las disposiciones generales aplicables a las entidades financieras y demás personas que proporcionan servicios de inversión, se debe guardar registro de los siguientes datos:

1. Número de cuenta donde se ejecutaría la operación.

2. Valor y emisora involucrados, especificando la clave de pizarra o serie.

3. Cantidad para comprar o vender, y el precio si aplica.

4. Fecha y hora en que el cliente instruyó la operación.

5. Identificación del servicio de investigación de donde proviene la instrucción del cliente.

Tipos de Instrucciones de Inversión

Según el artículo 200 de la LMV, las instrucciones para la ejecución de operaciones específicas o movimientos en la cuenta del cliente, a menos que se haya pactado el manejo discrecional de la cuenta, pueden hacerse de manera:

- Escrita

- Verbal

- Electrónica

- Telefónica

Formadores de Mercado en México

Definición y Función

Los formadores de mercado en México son instituciones nombradas por la Secretaría de Hacienda y Crédito Público (SHCP) con el mandato de participar activamente en el mercado de valores. Estas instituciones pueden ser:

Instituciones de Crédito

 

Casas de Bolsa (Artículo 171, LMV)

El objetivo principal de los formadores de mercado es:

- Proveer liquidez

- Minimizar variaciones de precio y reducir la volatilidad

- Fomentar valores gubernamentales

- Promover otros mercados financieros (reportes, derivados, préstamos de seguros, etc.)

 Aplicación en Mercados

Mercado Primario: Aseguran la colocación total del monto objetivo y obtienen mejores condiciones de financiamiento.

Mercado Secundario: Presentan cotizaciones de compra y venta para cada instrumento del que sean formadores y en todos los plazos, a través de contratos de intermediación.

Instituciones de Apoyo

Principales Instituciones de Apoyo

1. Bolsa Mexicana de Valores (BMV)

2. Instituto para el Depósito de Valores

3. Asociación Mexicana de Intermediarios Bursátiles (AMIB)

4. Calificadoras de Valores

5. Valuadoras de Sociedades de Inversión

Instituciones Operativas

Principales Instituciones Operativas

1. Banca Comercial

2. Casas de Bolsa

3. Operadoras de Sociedades de Inversión

4. Organizaciones Auxiliares de Crédito

Estas instituciones participan en el mercado donde se ofertan y demandan instrumentos financieros, principalmente de largo plazo y representativos del capital social de los emisores de valores.

Mercado de Capitales

Participantes del Mercado

Emisoras: Buscan financiar proyectos a largo plazo a bajo costo.

Inversionistas: Buscan diversificación del riesgo a través de instrumentos de largo plazo, contribuyendo a la formación del capital fijo y financiamiento a largo plazo de las empresas.

Instrumentos de Mercado de Capitales

Renta Fija

·         Pagarés de Mediano Plazo

·         Certificados Bursátiles

·         CPOs

·         Obligaciones

Renta Variable

·         Acciones

·         Fibras

·         CKDs

·         ETFs

Características del Mercado de Capitales

Temporalidad: Mediano y Largo Plazo

Riesgo: Moderado a Alto

 

Mercado de Deuda

Instrumentos de Mercado de Deuda

Renta Fija

- CETES

Bancarios

- PRLVs

- Aceptaciones Bancarias

Corporativos

- CEBURES

- Papel Comercial

Características del Mercado de Deuda

- Temporalidad: Corto Plazo principalmente

- Riesgo: Alto

Mercado Primario

Definición: El mercado primario es el segmento del mercado de valores donde se comercializan títulos de valores desde su emisión, mediante ofertas públicas con el apoyo de bolsas de valores y sus plataformas tecnológicas.

Requisitos para Inscripción en el RNV

De acuerdo con el artículo 85 de la LMV, los emisores deben acompañar la solicitud de inscripción de valores con la siguiente documentación:

·         Escritura constitutiva y modificaciones

·         Prospecto de colocación y suplementos informativos

·         Opinión legal de un licenciado en derecho externo independiente

·         Calificación de riesgo crediticio (para instrumentos de deuda y títulos fiduciarios)

·         Información del avalista o garante (si aplica)

·         Información adicional que determine la CNBV

Información Requerida para Prospecto de Colocación

Información General

·         Glosarios de términos y definiciones

·         Resumen ejecutivo

·         Factores de riesgo

·         Otros valores

·         Documentos de carácter público

Información sobre la Oferta

·         Características de los valores

·         Destino de los fondos

·         Plan de distribución

·         Gastos relacionados con la oferta

·         Estructura de capital después de la oferta

·         Funciones de representantes comunes (si aplica)

·         Nombre de personas con participación relevante en la oferta

Información Adicional para Acciones

·         Dilución

·         Accionistas vendedores (si aplica)

·         Información del mercado de valores

·         Formador de mercado

Información sobre la Emisora

·         Historia y desarrollo

·         Descripción del negocio (actividad principal, canales de distribución, patentes, etc.)

·         Información financiera (seleccionada, por línea de negocio, informe de créditos, etc.)

·         Administradores y accionistas (auditores externos, operaciones con personas relacionadas, etc.)

Información Adicional para Emisoras Extranjeras

·         Controles cambiarios y limitaciones

·         Otras prácticas de gobierno corporativo

Instrumentos del Mercado de Capitales

Acciones

- Representan una parte proporcional del capital social de una empresa.

- Emisoras: Sociedades Anónimas Bursátiles Promotoras de Inversión Bursátil (SAPIBs)

- Comercializadas a través de las bolsas de valores

- Otorgan derechos patrimoniales y corporativos a sus tenedores

Instrumentos del Mercado de Capitales en México

ETF's (Exchange-Traded Funds)

Definición: Certificados que permiten a los inversionistas comprar o vender un portafolio de acciones a través de una sola acción.

Emisoras: Fideicomisos con portafolios que replican la estructura de un índice bursátil.

Características:

  - Comercializados en bolsas de valores.

  - Precios actualizados constantemente.

  - Liquidez en moneda nacional.

  - Otorgan derechos patrimoniales y corporativos.

Fibras (Fideicomisos de Inversión en Bienes Raíces)

Propósito: Financiamiento para la adquisición o construcción de bienes inmuebles destinados al arrendamiento.

Beneficios:

  - Ofrecen pagos periódicos derivados del arrendamiento.

  - Potencial de ganancias de capital (plusvalía).

  - Sin plazo determinado ni calificación.

  - Disponibles solo para inversionistas institucionales o calificados.

Certificados de Participación de Desarrollo (CKDs)

- Definición: Títulos fiduciarios del mercado de capitales destinados a financiar proyectos de desarrollo.

- Características:

  - Solo para inversionistas institucionales o calificados a través de oferta pública restringida.

  - Inversión exclusivamente en México.

  - Sin valor nominal fijo; usados como referencia.

  - Representan una parte del capital de los activos de una empresa.

  - Rendimientos basados en beneficios de proyectos.

  - Sectores destinatarios incluyen minería, infraestructura carretera, puertos y aeropuertos.

Beneficios de ser una Empresa Pública

- Aumento del valor de la empresa.

- Reconocimiento financiero y mejora de imagen.

- Flexibilidad financiera para accionistas de control.

- Fortalecimiento de estructura financiera.

- Optimización de costos financieros.

- Consolidación y reestructuración de pasivos.

- Financiación de proyectos de inversión a largo plazo.

Diferencias entre Mercado Primario y Secundario

Mercado Primario: Emisión y venta de nuevos títulos por parte de emisoras.

Mercado Secundario: Intercambio de títulos ya emitidos entre inversores.

Importancia mutua: Sin mercado secundario, no podría existir un mercado primario efectivo.

Recompra de Acciones

Motivo: Exceso de liquidez o cotización de acciones por debajo de lo esperado.

Regulación: Permitido para sociedades anónimas bursátiles bajo condiciones específicas de la LMV.

ADR's (American Depositary Receipts)

Definición: Mecanismo para que empresas extranjeras emitan acciones en bolsas de valores de EE.UU.

Ventajas:

  - Expansión de mercado y financiamiento.

  - Mejora de imagen en EE.UU.

  - Ahorro de comisiones para inversionistas.

  - Simplificación del análisis de mercado y tributación.

 Mercados Electrónicos

SENTRA: Sistema para la operación del mercado de capitales en la Bolsa Mexicana de Valores.

OPEL: Plataforma de negociación basada en tecnología de Nasdaq, operada por BIVA (Bolsa Institucional de Valores).

Proveedores de Información

Estos sistemas robustos y confiables proporcionan información detallada sobre tasas de interés, tipo de cambio, proyecciones a diferentes plazos, información económica nacional e internacional, y datos de mercados financieros y empresas cotizantes en bolsas de valores globales. Incluyen información sobre acciones, bonos, criptomonedas, etc., y son esenciales para la toma de decisiones financieras y económicas. Los principales proveedores son:

- Reuters

- Bloomberg

- Infasel

- Economática

Índices Bursátiles

Los índices bursátiles o accionarios son indicadores que muestran la variación de precios de una canasta de activos del mercado de capitales, reflejando el comportamiento del mercado.

Principales Índices del Mercado de Estados Unidos

NASDAQ: Bolsa electrónica en Nueva York, destacada por empresas de alta tecnología. Índices principales: NASDAQ-100, NASDAQ Biotechnology, NASDAQ Composite.

S&P 500: Compuesto por 500 de las empresas más importantes de NYSE y NASDAQ, es uno de los índices más relevantes de EE.UU.

Dow Jones: Proveedor de información financiera, creador del Dow Jones Industrial Average (DJIA), compuesto por 30 empresas principales de NYSE y NASDAQ, principalmente del sector industrial.

NYSE Composite Index: Cubre todas las acciones ordinarias de la Bolsa de Nueva York, incluyendo recibos de depósitos y fideicomisos de inversión inmobiliaria.

NYSE US 100 Fund: Recoge 100 valores de las principales empresas tecnológicas, incluyendo hardware y software.

Índices Bursátiles en México

S&P/BMV IPC: Principal indicador del mercado accionario mexicano, compuesto por 35 emisoras de mayor capitalización de distintos sectores.

  - Ninguna emisora puede ponderar más del 25%.

  - Cinco emisoras juntas no pueden ponderar más del 60%.

  - Revisión cada 6 meses (marzo y septiembre).

S&P/BMV IRT: Índice de Rendimiento Total, que incluye los derechos corporativos decretados por las emisoras del IPC.

  - Composición similar al IPC.

  - Revisión cada 6 meses.

Índice de Mediana Capitalización (IMC30): Indicador del mercado intermedio nacional, compuesto por 30 emisoras con menor capitalización que las del IPC.

  - Ninguna emisora puede ponderar más del 15%.

  - Revisión anual.

FTSE BIVA: Primer índice de BIVA, respaldado por FTSE Russell, compuesto por empresas grandes, medianas y pequeñas.

·         No tiene un número fijo de integrantes, pero generalmente oscila entre 30 y 60.

·         Emisoras de cualquier bolsa pueden ser incluidas, incluyendo FIBRAs.

·         Ninguna emisora puede ponderar más del 15%.

·         Revisión cada 6 meses.

MERCADOS EFICIENTES

La hipótesis del Mercado Eficiente y Finanzas Conductuales son parte de la teoría financiera. La primera sugiere que no es “Batir al mercado”, mientras que la segunda propone exactamente lo contrario.

La hipótesis de los Mercados eficientes (HME) sostiene;

1.    Que todas las acciones guardan equilibrio siempre

2.    Que a un inversionista le es imposible “Vencer el mercado”.

Teoría de Eugene F. Fama; Menciona que los precios de las acciones reflejan información disponible casi instantáneamente. Lo que hace difícil lograr una deficiencia.

Los mercados eficientes establecen toda la información disponible. La información se va incorporando a los valores sin demora, y que el mercado la “descuenta” y se refleja en el precio.

El precio del mercado en particular es una estimación imparcial del valor subyacente del mismo.

La hipótesis se basa en que los Mercados Eficientes implica que es muy poco probable que el inversionista descubra una ganga.

GRADOS DE EFICIENCIA

-Débil: El precio de los títulos refleja, volúmenes históricos de negociación y estos se incorpora rápidamente al actual.

-Semifuerte: Los inversionistas esperan rendimientos e incrementos a sus ganancias con acceso a la información confidencial.

-Fuerte: Ni teniendo acceso a la información pertinente se puede ganarle al mercado.

El empleo de tiempo y recursos en un análisis técnico no son útiles para obtener retornos superiores a los esperados.

-Las estrategias de inversión pasiva; No trata de obtener rendimientos superiores a los del mercado, ya que estos son eficientes.

-Las estrategias de inversión activa; Son estrategias que buscan batir al mercado por medio de anomalías y pues esté estudio debe tener mayores ganancias a las ganancias a los costos incurridos.

PRUEBAS Y RESULTADOS DE LA EFICIENCIA DEL MERCADO

Débil; Los rendimientos históricos e información no pueden usarse de manera confiable como una predicción de sus rendimientos futuros. Los cambios en los precios son aleatorios.

Semifuerte; Con información disponible se le puede ganar al mercado, pero los precios se ajustarán de forma rápida.

Evidencia fuerte; Con o sin información de todo tipo disponible, los precios de las acciones tendrán un comportamiento uniforme. No hay contundencia que se le pueda ganar al mercado.

Las finanzas conductuales o finanzas del comportamiento (BEHAVIORAL FINANACE).

Considera que hay influencias y sesgos psicológicos que afectan la toma de decisiones financieras. Los comportamientos pueden impactar en algunas anomalías o variaciones de los mercados financieros.

El efecto de estos en los mercados financieros

Los agentes económicos solo eran racionales para procesar la información en los mercados y decidir de la mejor forma. El riesgo y la incertidumbre influyen en el comportamiento del inversionista y esté genera efectos en el mercado.

La FB ayuda a entender la razón y la emoción de los agentes explicando el porque de los mercados tan proclives a periodos de volatibilidad o formación de burbujas.

Pilares que buscan explicar el comportamiento.

Los heurísticos; Criterios usados para la solución de problemas complejos.

Los sesgos; Estimaciones incorrectas que no toman en cuenta los valores reales.

Aspectos de comportamiento humano

-       Efecto rebaños; Comportamiento por imitación que puede generar burbujas.

-       Brecha emocional; La ansiedad, el miedo, o la ira.

-       Anclaje; Determinación de referencia en el gasto como limite de dinero o presupuesto.

-       Contabilidad mental; Personas propensa a asignar el dinero para alcanzar propósitos específicos en corto o largo plazo.

-       Aversión a la pérdida; La prioridad será evitar la perdida en lugar de obtener mayores rendimientos.

-       Experiencia reciente; Elección en función de la experiencia que han tenido, por considerar que es la más representativa.

-       Ilusión de control; Inversionistas asumen un riesgo elevando, en realidad están expuestos a eventos aleatorios que los pueden afectar.

-       Exceso de confianza; Creer más de lo que en realidad uno conoce.

Las FC ayudan a entender que las decisiones financieras de inversiones, pagas, deudas personales tienen mucha influencia.

-       Emocional

-       Sesgos

-       Relación contextual

Esto ayuda a estar conscientes y tomar las mejores decisiones por medio de un análisis y la lógica de los mercados y sus distintos escenarios.

Asignación de activos BEHAVIRAL FINANCE

-       Forma en que se distribuyen las inversiones en el tiempo entre deuda, renta variable, metales, piedras preciosas, inmuebles y el efectivo disponible.

-       Asignación diferente a diversificación.

-       Realizar inversiones rentables

-       Objetivos y estrategias

-       Proceso de asignación de activos personales

Factores claves de la eficiencia de una cartera analizó 4 factores determinantes en los rendimientos de los fondos.

Política de asignación de activos ……. 93.6% del retorno de los fondos.

Sincronización de tiempos de las transacciones en el mercado, los costos, selección de valores individuales ……. 6.4% del retorno de los fondos.

Principales elementos para considerar para la asignación de activos

-       Los objetivos

-       Horizonte temporal

-       Tolerancia al riesgo

-       Situación financiera actual

Instrumentos entre los que puedes decidir para la asignación de activos

Acciones; Máximo rendimiento alto riesgo.

Bono; Rendimientos promedio y riesgo moderado.

Efectivo; Cuentas de ahorro, papel gubernamental, rendimiento bajo, con bajo riesgo.

Otros activos; Bienes raíces, metales y piedras preciosas, monedas, capital de riesgo, etc.

BEHAVIORAL FINANCE

El comportamiento financiero, plantearon que los seres humanos son irracionales de forma consistente, por la euforia colectiva, que provoca inestabilidad. Por ejemplo, las noticias financieras o políticas.

Ejemplos de euforia colectiva; La gran depresión o la burbuja tecnológica del año 2000.

IMPLICACIONES DE LOS MERCADOS EFICIENTES DE CAPITAL

-       Capaz de batir consistentemente al mercado a largo plazo.

-       El precio de un activo es una estimación imparcial.

-       Los precios son superiores o inferiores al verdadero valor.

-       Diferencias entre valor y precio son completamente aleatorias.

Según la teoría en un mercado eficiente

La selección aleatoria y diversificada de valores es la más correcta. Tiene como ventaja eliminar los costos de información, análisis, transaccionalidad e impuestos.

-       La estrategia que minimice las compras y ventas será superior a las demás.

-       El operar frecuentemente aumenta los costes de transacción sin la posibilidad de añadir valor a la cartera.

-       Disminuye la rentabilidad al pagar impuestos en lugar de diferirlos.

VALUACIÓN DE LOS INSTRUMENTOS DE CAPITAL

Valuación

-       Calculo realizado con el fin de asignar un valor a un bien, propiedad o inversión.

-       Se puede estimar el valor de una vivienda, una empresa, así como activos.

-       Debe efectuarse en base a criterios, objetivos y medibles, debe estar a cargo de profesionales especialistas.

INFLUENCIA DE LA ECONOMÍA

-       La relación entre el sistema financiero y el sector real de la economía es un punto de interés estudios económicos y es relevante ya que los insumos más importantes de cualquier actividad es el costo del financiamiento y el capital.

Impacto positivo en el crecimiento económico eficientemente.

-       Oferta amplia de intermediarios financieros

-       Diversos instrumentos de financiamiento

-       Promueve la movilización productiva del ahorro

Otros estudios / Señalan que el desarrollo del sistema financiero.

-       Promueve las actividades de investigación y desarrollo de las empresas.

-       Acelerando el cambio tecnológico

-       Crecimiento económico

King y Livine; Establecen que el sistema financiero estimula la productividad e impacto positivamente en el desarrollo económico.

-       Permite una mejor valuación de los proyectos de inversión.

-       Estimula el movimiento de los ahorros hacia proyectos con un alto potencial de éxito.

-       Se diversifica el riesgo de inversión en dichos proyectos, lo cual afecta positivamente al crecimiento económico.

Schwert, Hamilton y Lin, Engle y Rangel;

-       Demuestran que la situación económica actual tiene fuerte influencia

o   Sobre la volatibilidad de los rendimientos del mercado accionario tanto economías desarrolladas como en vías de desarrollo.

Abugri, Analizó en Argentina, Brasil, Chile y México la relación entre las volatilidades del mercado de valores y de la macroeconomía.

-       Relacionó el rendimiento de las bolsas de valores de dichos países con sus respectivos.

o   Tipos de Cambios

o   Tasa de interés

o   Índice de producción industrial

o   Ofertas de dinero

El tipo de cambio tiene un efecto significativo sobre el rendimiento de la bolsa para el caso de México.

López-Herrera (2004) modela la volatibilidad del Índice de Precios y Cotizaciones (IPC).

Concluye que las malas noticias generan un impacto mayor sobre la volatibilidad de IPC que las buenas noticias (Efecto asimétrico).

Con el análisis de la macroeconomía se puede conocer lo que ocurre en la economía del país e identifica los riesgos más relevantes, las ventajas y desventajas con la competencia.

Economía

-       Índice de Producción Industrial

-       Tipo de Cambios

-       Finanzas públicas

-       Empleo

-       PIB

-       Balanza Comercial

-       Inflación

-       Tasa de interés

-       Políticas públicas

-       Infraestructura

Sistema financiero

-       Empresas

-       Familias

-       Individuos

INFLUENCIA DE LA INDUSTRIA

Existe una inflación general y otra para todos los sectores de la industria, se puede ver afectada por acciones proteccionistas de las diferentes economías (Aranceles), escases de producción, acuerdos de productores, políticas públicas, etc.

Sector Primario = Ganadería, Siembra, Acua Cultura

Sectores Secundario = Industria Textil, Industria Acero, Industria de Construcción

Sector Terciario = Comercio menudeo, departamentales

VALOR PRSENTE DE LOS RETORNOS FUTUROS (FLUJOS DE EFECTIVO)

Valor presente o valor actual; Se refiere a cuanto vale en ese momento determinado.

Valor futuro; Hace referencia a las entradas de dinero que puede generar una inversión en fecha futura.

Valor presente	Valor futuro
-Tasa de descuento -Incluye un proceso de descuento en el que influye la inflación, por eso se lo conoce como valor descontado.	-Tasa de interés simple o compuesta -Involucra un proceso de capitalización

 

Decisiones de inversión con VP.

-       El VP nos permite definir una estrategia de inversión.

-       Determinar la viabilidad de un proyecto

-       Ofrecer los datos de la ganancia de una inversión

-       Conocer el costo de oportunidad del recibir dinero.

 

Tasa de retorno requerida

MODELO CAPM (Capital Asset Model)

 

Ri; Rendimiento esperado

RM; Rendimiento esperado del mercado

RLr; Rendimiento esperado libre de riesgo.

Bi; Coeficiente beta

(rM-rLR)= Prima de Riesgo de Mercado

 

VALUACIÓN DE LAS ACCIONES COMUNES

Acciones comunes

-       Dueños de la empresa con privilegios de control.

-       Los accionistas tienen derecho a elegir a la administración.

-       En una PYME el accionista mayoritario suele ser el director.

-       En compañías en bolsa los inversionistas no intervienen en la dirección.

-       Accionistas comunes tienen el derecho de tanto.

-       El derecho de tanto permite conservar control.

Modelos de valuación (Modelo de crecimiento de dividendos)

-       Constante

-       Supernormales

Modelo de crecimiento de dividendos; El precio de una acción es el valor presente del flujo de efectivo.

Inversionista permanente;

-       Flujo de dividendos

-       El valor presente de los flujos infinitos

-       En liquidación va los dividendos esperados + el precio de venta de la acción.

Inversionista temporal

-       Dividendos previstos

-       El valor presente de la acción (valor presente de los flujos infinitos)

-       En liquidación va los dividendos esperados + el precio de venta de la acción.

Factores para la valuación

-       El valor de una empresa depende del tamaño, el tiempo y el riego de los flujos de efectivo.

-       El director incrementa los flujos y disminuye el riesgo.

-       El riesgo y los rendimientos que los accionistas inciden es el valor de acciones.

Modelo de valuación de dividendos esperados.

Dividendos con crecimiento contante; En este caso la ecuación para determinar el valor de la acción con crecimiento constante es la siguiente;

Modelo de valuación de acciones con dividendos esperados con crecimiento contante

 

D1= Dividendo del siguiente periodo

Ra = Rendimiento requerido

G= Crecimiento esperado

Crecimiento de dividendos y de utilidades

Los dividendos aumentan principalmente a causa del crecimiento de las utilidades por acción.

Las utilidades aumentan por diversos factores, inflación, incrementos de utilidades por eficiencia, por reinversión de utilidades, etc.

Cuando se pagan dividendos altos, las empresas pueden reinvertir menos en el negocio, lo que implica menores utilidades en el futuro.

Estos buscan

-       Retener cuando hay una buena oportunidad

-       Pagar cuando hay pocas oportunidades

-       Los impuestos son gravados.

Dividendos con crecimiento supernormal; No se puede aumentar un dividendo a una tasa normal contante.

El modelo supone que los primeros años de flujo la compañía aumenta un % mayor, después caen al promedio de la economía.

En otras palabras, lo que implica esta fórmula para obtener el valor intrínseco de la acción, es obtener la

1. El valor presente de cada uno de los dividendos esperados durante el periodo supranomal, el cual puede variar y tener diferentes comportamientos.

2. El valor presente del precio esperado de la acción, al terminar el periodo de crecimiento inconstante, momento en el que se convierte a un crecimiento constante.

Acciones preferentes

·         Las acciones preferentes dan a su tenedor derecho de recibir dividendos regulares y fijos.

·         Son un hibrido; Se parecen a los bonos y a las acciones comunes en otros.

·         Se asemeja a los bonos, ya que tienen un valor a la par y una cantidad fija de dividendos de las acciones comunes.

·         Si el dividendo no se gana se puede omitir sin llevar a la empresa a la quiebra.

Técnicas de valuación relativas

La valuación relativa consiste en valuar la compañía en función de empresas similares que cotizan en bolsa.

Criterios importantes

-       El sector económico

-       Ubicación y mercado que atiende

-       Tamaño de las compañías

-       Estructura de capital

Ventajas	Desventajas
Valuación de la empresa con menor información. Toma en cuenta el comportamiento del mercado. Proceso de valuación más rápido.	Subjetividad en la selección de comparables. Ajustes en función del conocimiento e intereses que representa el experto.

 

En esta se utilizan múltiplos o razones de mercado con base en las cifras financieras de la empresa.

Capitalización Bursátil; Producto de multiplicar el número de acciones en circulación por su precio de mercado. Incorpora el valor para los accionistas.

Valor de la compañía (EV); Suma de la capitalización del mercado más la deuda con costo a corto plazo, menos el efectivo de caja.

El EV refleja la composición del capital y deuda de la compañía (valor para accionistas y acreedores).

El valor de la compañía; El denominador lo integran cifras financieras antes de gastos de intereses o de deuda; ya que incluye el capital social y la deuda.

Ente estos múltiplos; A ventas (Sales), EBITDA o flujos antes de intereses flujos de caja libre para la empresa.

Análisis fundamental

Busca el valor intrínseco que viene de ciertos datos como la comparación con el precio de mercado, para saber si está sobrevalorado o infravalorado.

Cuantitativa	Cualitativa
Estados financieros Valuación de la empresa Entorno económico Análisis de sector	El modelo del negocio Ventaja competitiva Administración Políticas de la empresa Top down Bottom Up

 

Consideraciones para el análisis fundamental

-       Comparar las empresas con empresas similares

-       Analizar los estados financieros y ratios de ganancias.

-       Análisis de flujo de efectivo.

-       Estar pendiente de las noticias por sucesos que puedan perjudicar la industria.

Ventajas	Desventajas
Se utilizan datos certeros que invalidan el sesgo. Excelente método a largo plazo por su visión a futuro.	El tiempo que lleva hacer esté análisis En el trascurso del análisis pueden ocurrir cambios políticos, económicos y sanitarios.

 

El entorno económico lo podemos dividir en estructural y coyuntural

Análisis estructural se concentra en las variables estructurales de la economía como PIB, componentes del PIB, ahorro, mercado laboral, etc.

-       Consumo privado (Comportamiento de la demanda)

-       Consumo público

-       Inversión

-       Sector exterior

Análisis coyuntural análisis de corto plazo en base a las variables que incluyen IPC.

-       Inflación

-       Salario

-       Confianza

-       Tasa de interés

Análisis sectorial o de la industria, es parte del análisis fundamental que tiene por objetivo el estudio de los factores de cada sector.

-       Regulación y aspectos legales

-       Tendencia a corto y medio plazo

-       Estructura de la oferta y exposición a la competencia extrajera

-       Ciclos de vida del sector

-       Exposición a oscilaciones de precios

El análisis sectorial nos permite determinar la ponderación relativa de cada sector en una cartera o fondo de inversión en renta variable (Cartera).

Las ponderaciones que elijamos dan origen a tres escenarios.

Sobreponderado el sector; Cuando el peso relativo del sector en la Cartera es superior al que tiene dicho sector en el índice.

Equilibrio o Neutral; Cuando el peso relativo de la cartera coincide con el índice

Infra ponderado el sector; Cuando el peso relativo en la Cartera es inferior al del índice.

Esta comparación es igual aplicable cuando se trata de determinar el peso relativo de cada país en una cartera internacional, para lo cual se utiliza el análisis macroeconómico y también para construir una cartera con valores específicos.

Análisis de la empresa emisora

El análisis más detallado del estudio fundamental su principal objetivo es la determinación de valor intrínseco de la empresa.

Si la compañía está barata se compra, si está cara se venta.

El análisis de la información financiera consiste en el análisis de los estados financieros como balances, estados de resultados, estados de origen y aplicación de recursos.

El análisis de la información financiera

-       Informes financieros trimestrales

-       Informes de auditoria

-       Estados financieros consolidados

-       Informe anual

Análisis del balance

Análisis de estado de resultado

Análisis del origen y aplicación de recursos

El análisis de la información no financiera incorpora, factores cuantitativos como cualitativos. La información no financiera más relevante en el análisis de una empresa es el análisis de mercado, las políticas de inversiones, y de financiamiento.

Medidas de valor relativo (RATIOS)

Se basa en la búsqueda del valor intrínseco promedio.

Como lo hemos comentado, el análisis de múltiplos es parte del análisis relativo que incorpora factores cuantitativos como cualitativos.

El EVA es la diferencia entere la utilidad que la empresa obtiene con sus operaciones y cargo de capital proveniente de los inversionistas y se calcula después de impuestos.

Utilidad operativa después de impuestos – (Capital invertido x costo de capital promedio ponderado).

El EVA se incrementa por medio de

-       Mejorar las utilidades operativas sin incremento de capital

-       Disponer de más capital como línea de crédito

-       Liberar capital utilizado

 

Análisis técnico

Identificar tendencias de precios. Análisis de gráficos o líneas de tendencia de precios en el mercado de valores a partir de estadísticas y datos históricos que busquen identificar patrones y predecir los cambios.

Análisis de precio

Análisi de volumen

Convergencias o divergencia MACD

Bandas de bolliger; Momento de sobre compra y sobre venta

Velas japonesas (Precio de apertura, precio cierre, precio máximo y mínimo)

Reglas e indicadores técnicos (Principios de la teoría de Dow)

-       El precio refleja todo

-       El precio se mueve por tendencia

6 meses a 1 año o más: tendencias primarias o de largo plazo: la marea.

3 semanas a 3 meses: tendencias secundarias o de mediano plazo: las olas.

Menores a 3 semanas: tendencias terciarias o de corto plazo: las ondas.

-       La historia se repite

La tendencia tiene 3 fases (Acumulación, compra primaria, Participación pública, siguiendo tendencias y distribución, por una contundente salida)

Los índices se confirman entre si

El volumen confirma la tendencia

Una tendencia es vigente hasta que existan señales de cambios.

Reglas para considerar

-       Si el precio y el volumen crecen es buena señal

-       El alza de un precio acompañada de volumen es cada vez menor, se dice haber problemas.

-       Volumen creciente con impacto en precio anuncia un regresó.

-       Rompimiento de una resistencia acompañada de volumen es buena noticia.

-       Un soporte con volumen creciente sugiere esperar a que el volumen baje.

Ventajas	Desventajas
Confianza en el análisis técnico masivo Patrones muy predecibles Aplicable a cualquier mercado	Excluye comportamientos impredecibles Dominio de herramientas técnicas para reducir riesgo Critica común sobre el análisis de tendencias.